Los 4 pedidos que el FMI le hizo al Gobierno

Luego de las reuniones entre el FMI y los funcionarios argentinos, el organismo multilateral emitió un comunicado donde pidió a la Argentina que siga trabajando en reformas para reducir la inflación.

La entidad que conduce Kristalina Georgieva reiteró que se avanzó en los entendimientos con la Argentina, pero advirtió que todavía faltan varias reuniones para arribar a un acuerdo.

Con un tono conciliador, el FMI pidió al Gobierno argentino que ordene las cuentas públicas. “Abordar la persistente y alta inflación requiere un enfoque múltiple que implique una reducción del financiamiento monetario del déficit fiscal, una política monetaria adecuada con tasas de interés reales positivas y una coordinación de precios y salarios”, dijo.Si bien desde el Palacio de Hacienda comentaban que el ministro Martín Guzmán coincide y está alineado con varios de los puntos, los números de la economía ponen dudas sobre esas declaraciones.

1. Reducción del déficit

En el comunicado que emitió el staff técnico del FMI al término de las reuniones, el organismo solicitó “mejorar de manera gradual y sostenible las finanzas públicas” y “fortalecer la efectividad del gasto”.

Con respecto a las finanzas públicas, Martín Guzmán hizo un ajuste este año. Las estimaciones oficiales hablan de una reducción del déficit para este año, ya que pasará de 6,5% en 2020 a 4% en 2021. El proyecto de Presupuesto 2022 estima una nueva baja, a 3,3% aunque el mercado cree que el FMI demandaría un esfuerzo mayor.

Sin embargo, el ministro de Economía dijo en varias ocasiones que la reducción del déficit no será consecuencia de una baja del gasto sino del crecimiento económico, que ya estima en 10% para este año. “La visión del ministro es que un programa con ajuste fiscal frenaría la recuperación”, decían el viernes fuentes de Economía.

El FMI también destacó la necesidad de inversiones en infraestructura, tecnología y gasto social focalizado. Este punto fue bien recibido por el Palacio de Hacienda, donde aseguran que el fortalecimiento del capital público y las inversiones en ciencia y tecnología son los pilares para construir una economía con más dinamismo productivo.

2. Tasas reales positivas

La tasa de interés es un instrumento fundamental de la política antiinflacionaria en la mayoría de los países. Mediante su regulación, los bancos centrales alinean los incentivos para ahorrar en moneda doméstica en lugar de comprar bienes (y generar inflación) o dolarizarse (lo que presiona sobre el tipo de cambio).

En este punto, hay dos cuestiones a analizar. Mientras desde la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía viene aumentando las tasas anuales que convalida en sus licitaciones de deuda (que ya llegan al 45%), el Banco Central (BCRA) mantiene estática su tasa de referencia en 38%.

Los rendimientos que paga el Tesoro pierden contra las expectativas de inflación a 12 meses. Sin embargo, como los plazos de los bonos son en muchos casos de solo algunos meses, pueden generar un retorno positivo de corto plazo. Además, Economía ofrece regularmente títulos que directamente ajustan según la evolución de la inflación.

Es por eso que desde el entorno de Guzmán destacan que el equipo económico diseñó una estructura de tasas de interés que dé un retorno real positivo a los activos en pesos para así fortalecer la estabilidad cambiaria.

Por el contrario, los rendimientos del BCRA pierden definitivamente contra la inflación esperada y generan que los ahorristas que ponen sus pesos en plazos fijos también perciban tasas negativas. Ante el pedido del FMI, tanto el organismo monetario como el Tesoro deberían aumentar las tasas que pagan.

3. Reducción del financiamiento monetario del déficit fiscal

Con el objetivo de bajar la inflación, otro de los pedidos del FMI al Gobierno fue que disminuya la emisión monetaria para financiar el déficit. Si bien tanto Guzmán como el titular del BCRA, Miguel Pesce, coinciden con el organismo en ese punto, los datos de 2021 son dispares.

En el primer semestre, el Tesoro le pidió a la autoridad monetaria unos $330.000 millones. En cambio, en lo que va del segundo semestre, el organismo inyectó $805.000 millones para cubrir gastos del Gobierno Central. Si bien el BCRA aspiró una parte de esos pesos, en lo que va del año la expansión monetaria suma más de $743.000 millones.

4. Acumulación de reservas

El FMI también propuso a la Argentina que fortalezca las arcas del BCRA mediante la compra de reservas. Para ello, le recomendó que se apoye en el boom exportador que vive el país. En ese sentido, esta semana el Gobierno anunció nuevos incentivos a las inversiones que generen exportaciones.

Entre enero y julio de este año, cuando la estacionalidad del agro impulsa la liquidación de dólares del campo, el BCRA logró comprar cerca de US$7200 millones. En agosto, el saldo fue neutro y a partir de septiembre la tendencia se invirtió.

Con menor oferta genuina de divisas y alta demanda de importadores, el último cuatrimestre del año se caracterizó por las ventas de reservas. Hasta ahora, el Central se desprendió de más de US$2000 millones. Así, el saldo comprador anual se redujo a unos US$5100 millones.